MicroStrategy ($MSTR) telah berubah dari perusahaan software analytics biasa menjadi ikon korporat yang identik dengan Bitcoin. Semua ini berkat satu orang: Michael Saylor — pendiri dan eksekutif visioner yang mengubah strategi perusahaan menjadi taruhan ekstrem terhadap masa depan Bitcoin. Keputusan ini tidak hanya mengubah arah MicroStrategy, tetapi juga menjadikannya contoh paling ekstrem dari bagaimana sebuah perusahaan publik bisa menggunakan Bitcoin sebagai aset cadangan utama.

Langkah tersebut pernah membuat MicroStrategy menjadi salah satu saham dengan performa terbaik di Wall Street. Namun kini, dengan Bitcoin terkoreksi tajam dari puncaknya pada Oktober 2025, strategi Saylor sedang menghadapi ujian terberatnya sejak dimulai pada tahun 2020.

Apakah MicroStrategy adalah jenius strategi keuangan modern — atau justru ticking time bomb yang bergantung sepenuhnya pada satu aset?

---

Bagaimana MicroStrategy Menjadi ‘Bitcoin Treasury Company’

MicroStrategy bukan lagi perusahaan software. Kini, model bisnis utamanya dapat dirangkum sebagai berikut:

✔ Mengumpulkan modal → membeli Bitcoin → menahan selamanya.

Strategi ini dijalankan dengan mekanisme inti berikut:

1. Menerbitkan Saham & Utang untuk Beli Bitcoin

MicroStrategy secara rutin:

• menerbitkan saham baru,

• menjual convertible notes (utang konversi),

• dan menggunakan seluruh dana tersebut untuk membeli Bitcoin.

Pada November 2025 saja, perusahaan mengakuisisi Bitcoin senilai $1,5 miliar.

Hasilnya? Tidak ada perusahaan publik lain yang mengoleksi Bitcoin sebanyak ini.

2. Flywheel yang Pernah Sangat Menguntungkan

Ketika Bitcoin naik:

1. harga saham MSTR ikut naik lebih cepat

2. perusahaan menerbitkan saham pada valuasi tinggi

3. dana digunakan membeli lebih banyak Bitcoin

4. portofolio BTC membengkak, saham naik lagi

Dulu, pasar bahkan rela membayar premium besar untuk MSTR dibanding nilai Bitcoin yang dimilikinya — sebuah “Saylor Effect” yang menciptakan ilusi pertumbuhan eksponensial.

Saham Microstrategy (MSTR)

3. Akuntansi yang Sangat Volatil

Karena standar akuntansi yang ketat untuk crypto:

• BTC dihitung sebagai aset tidak berwujud,

• penurunan harga dicatat sebagai rugi,

• tetapi kenaikan nilai tidak boleh diakui sampai dijual.

Hasilnya: laporan laba-rugi MicroStrategy penuh fluktuasi ekstrem, bahkan ketika operasional software-nya stabil.

Posisi MSTR Saat Ini

• Kepemilikan Bitcoin: 649.870 BTC

• Harga rata-rata akuisisi: $74.433

• Keuntungan belum terealisasi: ± $6,1 miliar

Tidak ada perusahaan lain — bahkan Tesla atau Block — yang mendekati angka ini.

Namun angka-angka besar ini juga berarti risiko yang sama besarnya.

---

Risiko Besar Mulai Terlihat Saat Bitcoin Turun

Penurunan Bitcoin dari $126.000 → $91.600 dalam beberapa minggu menghantam MicroStrategy lebih keras daripada entitas crypto manapun.

Ada empat risiko struktural yang kini menjadi sorotan investor global.

---

1. Harga Saham MSTR Bergerak Lebih Volatil dari Bitcoin

Saat Bitcoin jatuh ±28%, saham MicroStrategy anjlok hampir 60% dari level tertinggi di Juli 2025.

Ini terjadi karena:

• leverage finansial (utang konversi),

• penerbitan saham terus-menerus,

• serta persepsi bahwa MSTR = Bitcoin leverage play.

Dengan kata lain, MSTR adalah Bitcoin versi turbo — naik lebih tinggi, turun lebih dalam.

---

2. Investor Mulai Menolak Premium Saylor

Pada masa keemasannya, saham MSTR diperdagangkan jauh di atas nilai Bitcoin yang dimilikinya — citra “Bitcoin corporate visionary” membuat valuasinya melampaui logika fundamental.

Kini, mNAV MicroStrategy:

• turun ke 0,97

• artinya: MSTR diperdagangkan hampir setara nilai BTC yang dimilikinya

Investor tidak lagi membayar premium untuk strategi Saylor.

Perusahaan bahkan menghadapi kritik karena terus menerbitkan saham, membuat total outstanding shares melonjak 160 juta → 286 juta dalam setahun.

---

3. Tidak Ada Lindung Nilai — MSTR Adalah Taruhan Murni

Tidak seperti perusahaan crypto lain:

• MSTR tidak melakukan hedging,

• tidak memakai opsi,

• tidak menghasilkan yield dari BTC,

• tidak meminjamkan kripto ke pihak lain.

Model ini 100% bergantung pada:
“Bitcoin naik.”

Jika Bitcoin turun, tidak ada mekanisme proteksi.

---

4. Ancaman Terbesar: Risiko Dikeluarkan dari Indeks Global

MSCI sedang mempertimbangkan mengeluarkan MSTR dari indeks global karena:

• terlalu mirip ETF Bitcoin,

• memiliki aset crypto dalam jumlah ekstrem.

Jika terjadi, JPMorgan memperingatkan bahwa:

• bisa ada forced selling hingga $2,8 miliar dari passive funds.

Ini bisa menciptakan spiral turun yang brutal bagi saham MSTR.

---

Kerangka Risiko: Mengapa Strategi Ini Sangat Rapuh

Ringkasnya, risiko MicroStrategy dapat dirangkum sebagai:

🔻 Risiko Utama: Volatilitas Bitcoin

Seluruh keberlangsungan perusahaan ditentukan 1 aset.

🔻 Risiko Solvabilitas: Spiral Utang

Jika harga BTC anjlok:

• nilai jaminan turun,

• potensi margin call,

• bisa memaksa penjualan BTC di saat paling buruk.

🔻 Kompetisi dari Bitcoin ETF

BlackRock, Fidelity, dan yang lain menawarkan:

• biaya rendah,

• likuiditas tinggi,

• tanpa risiko utang,

• tanpa ketergantungan manajemen.

Spot Bitcoin ETF kini menjadi alternatif yang jauh lebih aman dan efisien dibanding MSTR.

🔻 Ketergantungan pada Saylor

Strategi ini secara praktis adalah:
“Taruhan terhadap keyakinan satu orang.”
Jika Saylor pergi? Model bisnisnya runtuh.

---

Peluang: Mengapa Ada Investor yang Justru Melihat Ini Positif

Meski penuh risiko, strategi ini tetap memiliki daya tarik bagi kelompok tertentu.

1. Paparan Bitcoin dengan Leverage

Untuk investor yang percaya Bitcoin menuju $250.000 atau $500.000,
MSTR menawarkan upside lebih tinggi daripada membeli spot BTC.

2. Valuasi Menjadi Lebih Menarik

Penurunan harga membuat rasio:

• P/E: 8,67
  Ini termasuk yang terendah sejak MicroStrategy mengubah strategi Bitcoin.

3. Keyakinan Saylor Tidak Goyah

Saylor memandang setiap crash sebagai:

• kesempatan beli murah,

• momen untuk memperbesar posisi,

• peluang memperbaiki rata-rata harga akuisisi.

Bagi pengikut fanatiknya, konsistensi ini memberi rasa percaya diri.

---

Ke Mana Arah MicroStrategy Selanjutnya?

Nasib MicroStrategy kini berkaitan langsung dengan dua faktor:

1. Harga Bitcoin di 2026–2027

Jika Bitcoin pulih dan mencetak ATH baru,
MicroStrategy dapat kembali menjadi fenomena pasar.

2. Regulasi & indeks

Jika dikeluarkan dari indeks global,
sahamnya bisa jatuh lebih jauh karena forced selling.

Pada akhirnya, MicroStrategy bukan investasi biasa.
Ini adalah taruhan ekstrem —
sebuah ide sederhana namun sangat berisiko:

“Bitcoin akan naik tanpa henti, dan lebih cepat daripada risiko yang menumpuk.”

Untuk investor konservatif, ini terlalu gila.
Untuk investor berani, ini bisa peluang generasi.

.

.

.

.

.

Disclaimer: Analisa market ini adalah hal yang bersifat informasional. Ini bukan merupakan tawaran untuk menjual atau ajakan untuk membeli atau menjual aset kripto dan saham AS apa pun di PT Rekeningku Dotcom Indonesia, perusahaan yang dibatasi oleh pihak atau entitas lain yang diorganisir, dikendalikan, atau dikelola oleh Reku, dan oleh karena itu tidak dapat diandalkan penuh sehubungan dengan pembelian atau penjualan aset kripto dan saham AS.

Dengan melakukan perdagangan aset kripto dan saham AS berarti nasabah sudah mengetahui ada unsur resiko di dalam aktivitas tersebut. Perubahan harga aset kripto sangat fluktuatif. Diharapkan menggunakan analisa cermat sebelum melakukan aktivitas membeli atau menjual aset kripto dan saham AS. Kami tidak memaksa nasabah untuk melakukan jual-beli aset kripto dan saham AS sebagai investasi atau mencari keuntungan, yang berarti semua aktivitas perdagangan merupakan keputusan individu dari pengguna.